全球債市陷拋售潮　法義希債殖利率飆升　美債意外獲避險青睞

重點摘要：

• 全球債市拋售潮分化加劇，資金湧向美債避險，法義希債殖利率驟升，法國 10 年期公債殖利率逼近 5% 創 24 年新高，單季表現創 1987 年以來最差

• 法德利差擴大至 141 個基點，創 2012 年歐債危機以來最高，法國預算案未能打消市場疑慮，極左翼候選人梅朗雄崛起更添政治風險

• 對沖基金平倉加劇歐洲債市拋售，歐元兌美元跌至一年多低點，分析師警告可能演變為惡性循環，歐股跟跌 CAC 40 挫 1.6%

【新聞中心／專題報導】

全球政府債券持續數月的拋售潮正變得愈發混亂、愈發詭異。數周以來，大多數發達經濟體的債券走勢大體同步，但周四畫風突變。固定收益分析師和交易員稱，資金湧向被視為避險的債券，壓低了美國國債收益率，而法國、意大利和希臘債券的收益率卻驟然飆升，一場突如其來的分化就此上演。

美債喘息 歐洲債市陷入混亂

對美國而言，這多少算是一種喘息。就在一天前，10 年期美國國債收益率剛剛觸及 24 年多來的最高水平，預示整個經濟的借貸成本將節節攀升。周四交易時段，10 年期美國國債收益率收於 5.233%，低於周三的 5.292%。

但這同樣是一記警鐘：債券拋售一旦曠日持久，便可能引爆意想不到的麻煩。Columbia Threadneedle 的基金經理 Ed Al-Hussainy 直言：「市場隱約飄來一絲危機醞釀的氣味。」

法國成風暴中心 法德利差創 2012 年以來新高

法國政府周四承諾，明年削減約 500 億美元支出，並將赤字降至 5%。但投資者對這一計劃將信將疑——埃馬紐埃爾·馬克宏政府正面對一個四分五裂的議會和一場迫在眉睫的選舉。

法國 10 年期公債殖利率周四升至 2002 年以來最高，逼近有象徵意義的 5% 關鍵，法債在截至 9 月為止的一季也創 1987 年以來最差表現。法國與德國 10 年期公債殖利率利差，目前接近 2010 年代歐債危機以來最高水準，用於保護法國債務免於違約風險的信用違約交換成本，則升至 2013 年以來最高。

荷蘭國際集團利率策略師 Benjamin Schroeder 表示：「我本以為，一份體現出整頓財政誠意的預算會換來更積極的反應，但市場直接把目光投向了更遠的地方。時間不站在他們這一邊。」

政治風險加劇 極左翼候選人崛起亮綠燈

近期民調顯示，極左翼候選人讓 - 呂克·梅朗雄在明年春天法國總統選舉中的支持率節節走高，有可能在決選中與極右翼旗手瑪麗娜·勒龐正面交鋒。諮詢公司 TS Lombard 的經濟學家 Davide Oneglia 表示，梅朗雄曾放風要取消央行持有的部分法國政府債務，他的崛起，等於給投資者做空法國政府債券亮起了「綠燈」。

MFS Investment Management 高級董事總經理 Benoit Anne 指出：「美國經濟正處於過熱模式，這是好事，但或許好過了頭。美國的傳染效應顯而易見……人們盯上了最薄弱的那一環。」

對沖基金平倉加劇拋售 惡性循環風險升溫

投資者說，一輪被迫拋售的循環，讓歐洲的暴跌雪上加霜。近年來，包括對沖基金在內的投資者紛紛湧入法國政府債券市場，這裡是全球最大的債市之一。他們常常做的，是博取債券收益率與相關利率互換產品之間的差價。

華爾街交易員透露，這類交易高度依賴借貸，也仰仗債券收益率相對平穩，而近幾周卻一直在平倉。周四，這一過程尤為慘烈。交易員說，法國債券難以脫手，投資者轉而拋售意大利和希臘債券，令人重新憶起上個十年困擾該地區的債務頑疾，生怕它捲土重來。

加皇資本市場美國利率策略主管 Blake Gwinn 表示，歐洲債市有好幾類熱門交易策略，「多少都有些擁擠，而所有這類交易結構，如今都在吃苦頭」。

歐元重挫 歐股跟跌

緊張情緒正在累積，一個明證是：歐元兌美元下跌近 1%，跌至一年多來的最低點，約 1.12 美元。周四，拋售的漣漪擴散至其他市場和貨幣，法國基準 CAC 40 指數下跌 1.6%，西班牙和意大利股指跌幅均超過 2%。另一個高負債國家日本，長期債券收益率周四升至 1996 年以來的最高收盤水平。

總部位於倫敦的全球宏觀對沖基金 Alphidence Capital 創始人 Igor Yelnik 警告：「這是一種衰退情景，可能像我們在歷次危機中見過的那樣，演變成惡性循環。這種情景會不會成真，我說不準，但它確有可能發生。」

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