美光業績前夕市場屏息　華爾街更期待「回購大紅包」

重點摘要：

• 美光週三盤後公布財報，市場預期第四季營收約509億至512億美元，調整後每股盈餘約31.4至31.6美元。

• 摩根大通分析師Harlan Sur預估，SCA覆蓋率可能已超過35%，甚至接近50%，有助降低記憶體產業的週期性。

• 市場聚焦美光12月9日後的資本回報計畫，公司長期目標為將100%超額現金返還股東，主要方式為股票回購。

【新聞中心／綜合報導】

美光科技（Micron Technology）將於美國時間週三盤後公布2026財年第四季業績。在人工智慧（AI）伺服器需求持續升溫、HBM與DRAM供應吃緊的背景下，市場不僅期待美光交出優於預期的財報，更關注公司是否同步上調下一季展望，以及宣布規模可觀的新資本回報計畫。

財測已被市場提前上修

美光先前對第四季提出的財測為營收約500億美元、正負10億美元，非公認會計準則（Non-GAAP）每股盈餘31美元、正負1美元，毛利率約86%。不過，華爾街目前預估營收約509億至512億美元，調整後每股盈餘約31.4至31.6美元，顯示投資人已提前反映一定程度的「超預期」。

摩根大通分析師Harlan Sur估計，美光第四季營收可達514億美元、毛利率86.2%，每股盈餘31.73美元，均高於市場共識。市場同時密切關注公司對2027財年第一季的指引，若展望能明顯高於目前預期，可能成為股價在財報後再度上攻的催化劑。

美光2026財年第三季營收達414.6億美元，季增74%、年增346%，非GAAP每股盈餘25.11美元，並創下18.3億美元自由現金流。公司表示，第三季資料中心營收已超過250億美元，折合年化營收超過1,000億美元，顯示AI基礎建設已成為主要成長引擎。

SCA覆蓋率可能大幅提升

相較於單純的財報數字，Sur認為本次業績更值得注意的進展，可能來自長期戰略供貨協議（SCA）與資本回報。

Sur指出，市場可能低估SCA覆蓋率的複合成長速度。他的基本預測是，美光目前由SCA涵蓋的未來位元產量已超過35%，高於上次財報電話會議所披露的DRAM約20%、NAND約33%；若進展順利，覆蓋率甚至可能已接近或超過50%。

這類協議通常可協助記憶體製造商提前鎖定客戶需求、銷售數量與部分價格條件，降低記憶體產業長期以來高度週期性的風險。Sur表示，管理層近期提到價格漲勢可能趨於溫和，不一定代表需求轉弱，也可能是為了維繫客戶關係、加快簽署長期供貨協議。

12月9日成資本回報關鍵日

資本回報則可能是另一項重大驚喜。美光財務長Mark Murphy先前表示，公司計畫隨著2026年12月9日、也就是與美國晶片法案（CHIPS Act）最終協議簽署屆滿兩週年後，提高資本回報，長期目標是把100%超額現金返還股東，主要工具將是股票回購。

美光目前已獲准執行100億美元股票回購計畫，截至第三季財報公布時，已回購約78.4億美元，尚餘約21.6億美元額度。公司第三季並未進行回購，但隨著現金流快速增加，市場期待管理層在本次財報中說明未來回購的啟動時間、執行節奏及初步規模。

Sur認為，這項資本回報計畫可能是市場尚未充分定價的價值釋放槓桿。美光2026財年資本支出預計約270億美元，2027財年還將進一步增加，主要用於擴充HBM、DRAM產能及潔淨室。公司第三季自由現金流已達183億美元，若第四季現金創造能力延續，確實具備同時擴大投資與回饋股東的財務條件。

AI記憶體供需仍然緊張

美光業績強勁的核心，仍是AI伺服器帶動的高頻寬記憶體（HBM）與伺服器DRAM需求。英偉達、微軟、亞馬遜及Meta等大型科技公司持續擴建AI資料中心，使HBM3E與HBM4成為GPU不可或缺的關鍵元件。

摩根大通預估，HBM市場規模可能在2027年達到1,600億美元、2028年升至2,820億美元；同時，供應短缺可能延續至2028年。Sur並預期，美光的HBM市占率有機會逐步接近其DRAM約23%的市占水準。

不過，市場也將檢視美光擴產速度是否足以滿足長期需求。公司表示，2027財年季度資本支出將高於2026財年第四季，且新增支出逾半數將用於建設潔淨室，而非立即轉化為晶片產量。這意味著供應緊張可能延續，但也代表高資本支出與產能開出時程，將成為投資人評估景氣能否延續的重要風險。

股價波動將放大

美光股價今年大幅上漲，市場估計年初至今漲幅接近三倍，股價也曾逼近歷史高點。然而，在估值快速擴張後，投資人開始擔心AI記憶體需求是否能長期維持，以及供應增加後價格漲勢會否放緩。

期權市場顯示，美光股價本週可能出現約7%的波動。瑞銀分析師認為，投資人應持續觀察記憶體需求的「持久性」，而非只看單季價格上漲。Visible Alpha追蹤的分析師中，多數維持買入評級；摩根大通則重申「加碼」評級，目標價為1,540美元。

因此，美光本次財報的關鍵，已不只是能否擊敗市場預期，而是管理層能否證明AI記憶體景氣具備延續性，並透過更高的供貨協議覆蓋率、上修財測及大規模資本回報，將短期超額獲利轉化為更長期的股東價值。