黃金炙手可熱,'黑金'有望接力?力量能源動力十足

文章來源:香港商今時財經服務有限公司台灣分公司   發表時間:2020/08/11 瀏覽次數:7410
EQS 新聞 / 2020-08-11 / 16:45 UTC+8 黃金炙手可熱,'黑金'有望接力?力量能源動力十足 雖然今年還剩下三分之一的時間,但是現在仍可以肯定的說,2020年無疑是近十年最波動震盪的一年。不管是新冠疫情帶來的全球經濟放緩,還是當下變化莫測的全球局勢,都使得各行業面臨嚴峻考驗。但與此同時,'危中有機'這一道理已經被無數次驗證,不管是年初的口罩概念還是近期的黃金,都迎來多年未見的歷史性行情。但除了目前已經被炒至歷史高位的科技醫藥和黃金之外,近期黑色系期貨也逐漸火熱,這也讓筆者關注到煤炭等相關板塊。今天就聊聊下半年開始煤炭股還有何機會。 短期:下半年迎來傳統旺季 今年上半年煤炭市場先後受新冠肺炎疫情等因素影響 '幾經波折',總結起來經歷了三個運行階段,包括3、4月份的'價格坍塌',又迎來了5、6月的觸底反彈,總體來看是先高位下行,之後觸底反彈至年初水準。 從煤價的走勢來看,行業基本面的短期探底應該能說基本結束。而對於下半年的煤價走勢,不妨從需求與供給端來推測。需求方面,隨著第二季度後半段我國經濟呈現補償性恢復,全社會用電量在4月實現同比回正、5月增速達到正常水準、6月按此前國家電網數據來看有望實現高速增長。當然,還不能忘記今年最重要的國策概念--'新基建'。包括雄安新區也已經有大量專案正在恢復建設,下半年集中趕工的行情依然可期,鋼鐵、水泥、玻璃等產品需求將持續恢復,耗煤的需求也將隨之釋放。 而供給方面,雖然我國經濟活動和用電需求仍保持相對旺盛,但從重點電廠庫存來看僅略低於2019年同期水準,後續補庫需求有限;且6月以來我國各地汛情頻發,水電出力一改1-5月的枯水局面,預計在Q3仍將保持較高出力擠壓火電需求,因此預計Q3煤價進一步增長空間有限。不過,當前的煤價已經足夠讓煤炭走出此前低煤價的悲觀局面,預計全年基本面表現好於之前預期。 另外還要注意的是,由於上半年進口煤數量大幅增加,年度進口煤配額趨向於緊張,從5月份開始,多數港口開始延長通關時間,其中南方一些電廠明確要求停止使用進口煤。具體來看,中國多數港口進口煤額度已用盡,沒有額度的電廠將不允許其裝船靠卸,部分海關回收剩餘額度並重新發放,嚴控剩餘額度的釋放速度,進口煤管控趨嚴。因此,儘管進口煤價仍有優勢,但由於缺少進口額度,加之後期政策仍存在不確定性,國內終端進口煤需求受限。 由此來看,強勢的需求疊加供給收縮,煤價有望實現快速提升,這也給各大煤企的業績修復提供了良好的基礎。總結起來一句話,煤企的好日子是要來了。 而相對於行業內龍頭公司的增長基數,市值稍小但是往期經營表現較好的煤企有望獲得更大的反彈力度。拿力量能源(1277.HK)來說,公司是除龍頭企業外,業內為數不多擁有全產業鏈佈局的煤企。其中公司最主要的資產是地下煤礦大飯鋪煤礦,該煤礦位於中國內蒙古鄂爾多斯市准格爾旗,採礦面積約為9.6平方公里,於2019年12月31日,擁有符合JORC規範的煤炭資源量約413.5百萬公噸,其中包括探明煤炭資源量109.1百萬公噸、控制煤炭資源量247.8百萬公噸,以及推斷煤炭資源量56.6百萬公噸。另外在入洗方面,公司擁有一家年處理能力為5百萬公噸的洗煤廠,可洗選原煤以生產各種煤炭產品。此外在煤炭裝載和運輸方面,力量能源通過持股45%的肖家裝載站及其配套鐵路支線將自產或外購的煤炭產品經大准鐵路及大秦鐵路輸往秦皇島,擴充秦皇島的煤炭貿易業務。肖家 站每小時的平均處理能力可達5,000噸。 在煤價企穩反彈的大背景下,高品質的煤炭產品將更受追捧,而產品優質的煤企更有機會脫穎而出。力量能源旗下大飯鋪煤礦自產主營動力煤產品'力量 2'具有低硫及環保的特性,是符合國家能源環保要求的優質煤炭。'力量 2'相關產品已成為各港口的品牌煤種,成功吸引了大量發電廠及貿易客戶。力量能源憑藉高質量的煤炭產品'力量2',獲得了一定的叫價權,盈利能力也持續提升。 而從過往的業績來看,公司的經營持續保持優異,近三年的淨利年複合增速達到24.2%。另外比較亮眼的部分還是公司的盈利能力,公司往期毛利率保持在45%左右,在2019年煤價下降的大環境下,毛利率也能維持在39%水準,而作為對比,在港股上市的煤炭龍頭企業中,中國神華(1088.HK)煤炭分部2019年毛利率為20.4%,兗州煤業股份(1171.HK)煤炭分部2019年毛利率則為約37.28%,公司在管理經營上的優勢也更加顯著。也正因如此,在下半年煤價回暖後,公司的業績或許能有更好的表現。近期也快到港股密集的中期業績公佈期了,公司也將於本月19日公佈中期業績,在去年煤價有所下行的環境下,力量能源的盈利能力都能做到優於同行業平均水準,今年的中期業績筆者認為非常值得期待。 長期:第三次行業並購機會 回到行業方面,除了短期能看得見的需求釋放之外,筆者認為還有一個更不容忽視的行業趨勢,即是企業間的並購重組。其實從行業的歷史來看,並購動作一直是煤炭行業的擴張手段之一。'十五'末到'十一五'期間的第一輪重組,主要為提高產業集中度,組建了寧煤集團、龍煤集團等一批省級煤炭產業集團。'十二五'期間的第二輪重組,主要是圍繞煤炭上下游產業鏈企業進行,如,華能集團兼併重組甘肅華亭煤業,同煤集團重組漳澤電力。而當前第三輪的特點主要是通過資本整合,實現煤炭行業佈局優化和產業結構調整,相比起前兩次由政府主導、政策推動,現階段的兼併重組更加走向市場化。也正是依靠行業內的整合格局,或將為煤炭行業帶來新機遇,煤炭企業的議價能力將有所提升。有餘力的煤企或許也將逐漸開啟'買買買'的擴張模式。 當然,機會肯定是給有準備的人抓住的,特別是疫情期間的停工停產,已經讓一大票煤企自顧不暇,所以要想享受到這波並購重組的紅利,'打鐵還要自身硬'的重要性自然不言而喻。龍頭煤企自然不必說,中小煤企方面也不乏有餘力的公司。以力量能源為例,公司自2014年以來一直保持經營淨現金流入,截至2019年底,公司擁有現金及其等價物4.97億元人民幣,負債率為-6.6%,在健康的經營狀況下,公司規模仍有大幅擴張機會。 但對於不同體量的公司來說,所選的並購路徑或許將有不同。強如中國神華這樣的龍頭國企更加強調煤炭產業上下游的重組整合,如此前與中國國電集團公司的合併,通過產業鏈上下游企業進行重組或發展大比例交叉持股,打造全產業鏈競爭優勢,更好發揮協同效應。而作為中小體量的上市公司,則可以通過圍繞主業進行行業內部整合,通過上市平臺的杠杆效應,推動資源資產化及證券化,實現市值規模的有效提升。 高股息保底 當然除了行業存在利好外,在當前降准降息的預期下,煤炭股普遍具有的高股息率的特點,部分優質公司股息率展望超過6%,安全邊際較高。比如中國神華(1088.HK)股息率超過 8%,兗州煤業股份(1171.HK)則超過7%,力量能源(1277.HK)的股息率更是接近14%,顯著高於大多數債券產品,在資本利得項風險有限的背景下,配置已經具有足夠吸引力。在當前市場風格切換、順週期行業再獲市場青睞的趨勢之下,煤炭股也確實有望迎來資金輪轉機會。而上半年炒完黃金之後,下半年'黑金'的機會是否正在出現? 文件: https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=b99de18ac794c5d95d1f3c2a760536dc 標題: 黃金炙手可熱,'黑金'有望接力?力量能源動力十足 2020-08-11 此財經新聞稿由EQS Group轉載。本公告內容由發行人全權負責。 瀏覽原文: http://www.todayir.com/tc/index.php

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